增强债市包容性 手机棋牌娱乐提升市场出清效率

由中央国债登记结算有限责任公司主办的 2020年会 7月18日起在上海举行,中国证监会债手机棋牌游戏券监管部副主任卢大彪表示,从监管角度看,我国债券市场目前总体是健康、稳定的。今年1~6月,非金融企业发行的各类债券金额为4.48万亿元,同比去年3.4万亿元增加32%,也多于去年下半年4.25万亿元规模。从市场运行稳定性角度看,尽管去年以来债券违约案例较多,但无论是与全球信用债平均水平相比,还是与国内其他债权类资产相比,其总体违约率仍处于正常区间。他介绍,截至今年7月12日,处于违约状态的债券303只,涉及发行人108家,未偿还金额1885亿元,相当于非金融企业债券余额的0.96%。

卢大彪认为,我国债券市场的内外部环境正在发生变化。第一,全球货币环境和金融条件发生了变化。境外主要经济体这种数量宽松、超低利率的非常规货币政策持续时间之长,在历史上都是罕见的。我国金融市场与境外的联动效应日益明显,如果全球货币环境发生方向性变化,那么,全球债券市场作出何种反应也将存在很多不确定性,至少无法忽视其积蓄的调整势能。

第二,我国经济结构与人口结构的变化。很重要的一点就是服务业的比重已经超过制造业和第一产业,越来越多的业态呈现轻资产特征,劳动和人力资本在其中的作用日益上升,资本整体回报率有逐步下降趋势。另一方面,人口老龄化不断显现。尽管储蓄率总体仍较高,但逐步下降的概率很大,债务市场上的资金需求与供给都在发生趋势性变化,究竟未来哪种力量更大,非常值得关注。

第三,资产与债务存量的盘活及调整变得日益重要。结构性去杠杆政策稳妥实施后,宏观杠杆率仍然较高,因此,结构性去杠杆仍将是今后金融供给侧改革的重要任务。在这种背景下,可以预计,将来债券的期限结构、资金需求主体分布仍要经历适应性调整。

第四,刚性兑付的有序打破与风险定价的重构问题。这两年债券违约案例中,除了民企违约相对较多之外,一些投资者认可的 城投信仰 国企信仰 也在被打破,曾经普遍的同业刚兑预期也在逐渐发生变化。过去的交易模式、盈利策略、风险定价都出现不同程度的不适应。

第五,国际投资者的比例将会继续提升。我国是世界第二大经济体,债券市场规模也位居全球第二。对国际投资者而言,在综合考虑收益和风险之后,中国债市应具有较大吸引力。事实上,目前我国债券市场外国投资者持有占比仍然不高,例如,2020年末,外国投资者持有我国国债总额的8.1%,而美国国债近30%都是外资持有。未来国际投资者不断进入我国债市,他们的投资理念、资本成本、考核要求与境内投资者差异较大,这也将对我国债券市场带来深远影响。

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