国际评级机构本地化评级标准与国内评级映射分析

  作者:康正宇

主要内容

随着中国债券市场对外开放的步伐,三大国际评级机构在华直接开展业务已然在望。2020年6月-8月间,穆迪、标普和惠誉均已在华设立全资子公司,为开展债券评级业务布局。2020年1月,标普率先获得银行间市场债券评级业务资质。中国债券评级市场即将迎来新的竞争格局。

三大机构中,标普已明确表示将针对中国债市的具体情况使用本地化评级标准,穆迪和惠誉尽管未明确表态,但使用本地化评级标准的可能性更高。三大机构制定本地化评级标准的过程代表了其多年以来开展全球业务的经验积累,具有一定的研究价值。

三大评级机构在制定本地化评级标准时,通常遵循一国企业信用质量不高于主权信用的思想,以所在国主权信用评级为锚点,开展对其他信用级别的一对一或一对多映射。针对不同国家的具体情况,三大机构也会对映射关系进行调整。在少数情况下,三大机构也可能选择不建立全球标准与本地化标准之间的映射关系,而是直接构建本地化评级体系。标普公司CEO曾在采访中表示,针对中国债券市场的本地化评级标准将暂时不建立与全球评级符号的映射关系。

对我国发行过境外债,并同时拥有国内外主体评级的发行人进行主体级别对比分析可以发现,在国内获得AAA级别的发行主体,获得三大机构授予的主体级别分布在A-至BB-级别区间。同时,三大机构评级分度较大,例如穆迪公司对22个境内级别AAA的发行人赋予了A2至Ba3共8个级别,标普公司对6个境内级别AAA的发行人赋予了BBB至BB-共5个级别。针对上述差异,本文认为三大机构对国内发行人的评级过程中参手机棋牌游戏考了中国主权信用级别,由于政治、文化、地缘差异等多种因素,评级符号的授予存在一定程度上的主观性,应当理性看待。同时,更大的级别分布体现出更为细化的信用风险区分,可以更好地满足投资者多样的风险偏好。结合我国目前评级中枢较高的现状来看,我国债券市场需要更大的信用级别区分度以更好地对信用风险进行分层。

正文

一、引言

2020年1月28日,中国人民银行发布公告,对美国标普全球公司在北京设立的全资子公司——标普信用评级有限公司予以备案。同日,中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普中国进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。这标志着标普已获准正式进入中国开展信用评级业务。长期以来,三大国际评级机构均采用参股或战略合作等方式,与境内评级机构进行合作,例如穆迪公司一度持有中诚信国际49%的股份;惠誉也曾持有联合资信49%的股份,但已于2020年初转让;标普早在2020年就和上海新世纪评级建立了合作关系。迄今为止,穆迪和惠誉仍未在中国直接开展评级业务,但均已经在北京成立了子公司。随着标普中国率先完成在银行间市场开展债券评级业务的注册,中国债券评级市场将迎来全新的竞争格局。

(责任编辑:手机棋牌游戏)

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